出口纺企高库存难消 央行货币操作空间有限

　　 分析人士付兵涛却表示，5月份外汇占款新增的减少也不能说是热钱的流出。近日，央行实施了一些新的规定，要求商业银行补足外汇头寸，对银行外汇的存贷比要求更为严格。商业银行没办法，就要购买外汇以满足监管的需求，仅凭外汇占款的数据，不足以说明是热钱流出。

　　 另外，6月17日，外管局公布的银行代客结售汇数字显示，2013年5月，银行代客结汇1505亿美元，售汇1333亿美元，结售汇顺差172亿美元。从去年9月份以来，银行代客结售汇连续9个月出现顺差，不过5月的顺差额较4月的343亿美元减少了一半。同时，近两周的银行间市场流动性也骤紧，利率的飙涨。

　　 兴业证券认为，在qe退出预期下，全球的流动性都变紧，epfr监测数据显示，流向新兴市场的资金已大幅下降，估计“热钱”在5月也转向流出。

　　 是什么原因导致“热钱”不顾人民币升值的利好，大肆撤退呢？平安证券认为，“6月份以来，人民币升值预期减弱，甚至出现了贬值的预期。”

　　 无论是企业主陈先生的 “烦恼”还是银行资金流动紧张的难题，央行的货币政策都要考虑在内。农行认为，如果在美国qe退出预期影响下，资金大规模流出导致国内流动性趋于紧张，不排除央行降低存款准备金的可能性。

　　 兴业证券认为，人民币ndf显示贬值预期正不断加强，外汇占款增加的规模也是大概率进一步放缓，相对于这些压力，可能较为合理的政策组合是人民币贬值+降准，通过贬值来恢复实体经济的 “造血功能”，通过降准来对冲性资本流出的压力，把流动性控制在合理水平。但人民币贬值与人民币国际化等目标相冲突，故恐难实现。这样央行货币操作空间将明显有限。